НОВЫЕ ФИНАНСОВЫЕ ТЕХНОЛОГИИ ОТ КБ "MOLDINDCONBANK" АО

Заместитель Председателя правления банка Юрий НЕДОСЕЙКИН

Хеджирование валютных рисков от экспортно-импортной деятельности

Мы предлагаем своим клиентам хеджировать свои контракты и денежные вклады. Услуга, известная во всем мире, однако у нас в стране в последний раз слово "хеджирование" по назначению использовали до 1998 г. Тогда иностранные инвесторы, покупая ценные бумаги, старались обезопасить свои вложения.

На сегодня банк готов хеджировать контракты и вклады на три-шесть месяцев. Процедура для клиентов очень проста и основана на обычном контракте. К примеру, клиент планирует собрать урожай и реализовать его за рубежом, но в стремительно меняющейся обстановке никто не знает, как поменяется ситуация к моменту, когда у клиента на руках появятся живые деньгиот реализации, ради чего, собственно, он и затеял весь свой бизнес. Мы готовы зафиксировать таким клиентам курс конвертации одной иностранной валюты в другую, который будет гарантировать рассчитанную ранее клиентом прибыль.

"БиФ-Profit": Чем гарантируется хеджирование валютных рисков?

Ю. Н.: Есть два варианта взаимоотношений банк - клиент: когда последний депонирует на счете в банке какую-то страховую сумму в виде депозита, и второй - заранее оговариваются комиссионные (2-3%). Это гарантирует, что, в случае форс-мажорных обстоятельств или отказа клиента от сделки, банк вернет свои затраты, которые порой могут быть очень высоки (перекредитование). Необходимость страховых сумм в подобных сделках доказал и кризис 1998 г. В России, где фьючерсные контракты являлись внебиржевыми сделками, арбитражные суды отказали в обязательном исполнении таких контрактов истцам и возмещении убытков инвесторам и банкам, которые их хеджировали.

"БиФ-Profit": Кто и как определяет возможные изменения курса валют, ведь курс должен быть заложен в договор заранее?

Ю. Н.: Мы, как и любой другой банк, заранее строим свою валютную стратегию. В финансовом мире есть составляющие, которые в обозримой перспективе остаются незыблемыми. Мое мнение - большую часть своих валютно-золотых резервов НБМ будет держать в долларах США, т. к. внешние займы страны, в основном, номинированы именно в этой валюте, и до 70% финансовых инструментов также определяются в долларах США. Однако в развитых странах все расчеты жестко привязываются к ставкам рефинансирования, у нас же этот простой принцип не работает. Если бы наш банк взял его за основу, то не исключена возможность, что банк остался бы в минусах - уж слишком быстро и без всяких экономических причин меняется внутренняя финансовая обстановка. Я считаю, что то падение молдавского лея к основным мировым валютам, которое мы сейчас наблюдаем, никак не соответствует реальной экономической обстановке в республике - если экономика и развивается недостаточно быстрыми темпами, то по крайней мере она не ухудшается. Наш финансовый рынок по-прежнему крайне податлив паническим настроениям, сезонности и очень зависим от поступлений валюты от гастарбайтеров. Часто экспортеры, при резких колебаниях курса, стараются придержать экспортную выручку. Если бы банк ориентировался только на международную практику, то при расчете курса по фьючерсным контрактам использовалась бы только разница между процентными ставками ЦБ по хеджируемым валютам. Эти ставки можно увидеть в системе Reuters или других информационных каналах. Большинство банков мира так и поступают. Но, как я уже сказал выше, при расчете цены молдавского лея по фьючерсным контрактам данное правило не работает. За три месяца курс лея вырос на пять - семь процентов, поэтому банковская ставка хеджирования должна быть выше депозитной.

"БиФ-Profit": Известно, что у Национального банка Молдовы (НБМ) достаточно рычагов, для того чтобы серьезно повлиять на текущий курс лея. Какова, по Вашему мнению, его доля влияния на финансовый рынок?

Ю. Н.: Начиная с 1998 г. я не слышал, чтобы на открытом валютном рынке Нацбанк проводил валютные интервенции в сторону удорожания лея. Покупает же он валюту, как правило, на спаде курса, тем самым корректируя плавную девальвацию, что принципиально важно для развития экономики. В периоды резких подъемов и спадов валютных курсов основное внимание НБМ уделяет финансовой дисциплине в обменно-валютных кассах и присматривается к тому, как банки выдерживают лимиты по открытым валютным позициям. У НБМ всегда есть возможность провести стерилизацию национальной валюты за счет уменьшения денежной массы, находящейся в обороте. И, наконец, он может просто повысить процент обязательного резервирования для банков, что будет вымывать свободные средства банков и укрепит местную валюту.

"БиФ-Profit": Так что же для Вас является основным ориентиром при принятии решения о проценте хеджирования?

Ю. Н.: Считаю, что в наших условиях сотрудники банка должны ориентироваться только на профессиональное чутье и видение процессов, происходящих на рынке. В передовых западных банках существуют специальные подразделения аналитиков, чья задача - правильно спрогнозировать изменения на финансовом рынке. Помимо анализа экономических показателей они пользуются также автоматизированными системами анализа, изучают графики движения валют, и на этом строят свои выводы. Нашим аналитикам этого недостаточно, они обязаны учесть максимальное количество внешних, порой не относящихся к финансовому миру факторов, в том числе политических и психологических.

"БиФ-Profit": Могли бы Вы поделиться своими предположениями о предстоящей динамике изменения курса лея и основных валют?

Ю. Н.: Мы ориентируемся на плавную девальвацию лея к доллару. Я не вижу предпосылок к тому, что лей в ближайшее время серьезно укрепится. Но и то, что сейчас происходит - резкий рост курсов основных валют, я бы назвал "сезонным". За последних три-четыре месяца наша экономика, по отношению к американской или европейской экономике, не ухудшилась на 5-6%, как свидетельствует последняя девальвация лея. Я думаю, что мы сейчас на пике падения лея к ведущим валютам мира. Мое частное мнение - с конца апреля - в начале мая начнется небольшая коррекция в сторону укрепления национальной валюты. Она будет связана с необходимостью для экономических агентов репатриировать валюту за экспортируемые ими товары, уплатой экономическими агентами налогов, зарплат, проведением коммерческих расчетов между собой. Нельзя забывать, что молдавский лей является единственным законным средством расчетов между экономическими агентами на территории РМ, и поэтому спрос на национальную валюту будет постоянен. Также в феврале этого года ведущими мировыми агентствами был улучшен финансовый рейтинг Молдовы, что может увеличить шансына приток иностранного капитала в страну. Что касается предстоящей динамики соотношения евро к доллару США, то мое частное мнение - кто не купил евро ранее, уже нет нужды переводить свои капиталы из долларов в евро. Но тем, кто основной свой бизнес ведет со странами Евросоюза, то им я все же рекомендую держать свои свободные активы (60-70 %) именно в евро, мы (аналитики КБ Moldindconbank) ориентируемся на то, что в этом году доллар будет в пределах 1,04 - 1,14 за один евро.

Хеджирование (hedging) - операция, предпринимаемая для защиты сделки или депозитных вкладов от изменения цен в будущем.Хеджирование заключается в подписании фьючерсного контракта о покупке/продаже товара либо о проценте по депозиту по согласованной цене в оговоренный срок. Например, производитель подписал ряд договоров на продажу товаров. Он тотчас же заключает договора (фьючерсы) на покупку сырья или комплектующие по фиксированной цене. Этим он защищает себя от повышения цен на них в будущем. Предвосхищающим - именуют такой вид хеджирования, когда подписание договора происходит ранее того момента, когда совершена сделка с реальным товаром.

Беседовал Сергей БАЛАБАН